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猪肉价格疯涨!哪些因素推动?最高涨到多少?会否影响货币政策?

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2019-04-01 07:50:53 来源:苏宁财富资讯 作者:黄志龙

  中国的猪肉与韩国的泡菜,向来是本国通胀形势的风向标。

  今年春节过后,猪肉需求的传统淡季,猪肉价格却出现罕见大涨,这是否意味着屡屡让央行头疼的猪周期正在来临?猪肉价格对今年的通胀形势和货币政策又将造成多大影响?且看以下分析。

  1、春节后,猪肉价格疯涨

  首先来看春节过后猪肉价格的上涨情况。

  与1月末的低点(10。8元/公斤)相比,3月20日全国生猪价格达到了15。2元/公斤,涨幅超过了40%;22个省市猪肉价格也由18。54元/公斤上升到22。1元/公斤,涨幅接近20%(参见下图)

  猪肉价格疯涨!哪些因素推动?最高涨到多少?会否影响货币政策?

  2、两因素推动猪价上涨

  为何猪肉价格会在春节过后的淡季出现大幅上涨?主要原因有两个:

  第一,非洲猪瘟导致生猪产能快速出清。

  从2018年8月发现首例非洲猪瘟病例以来,全国累计有28个省份先后发生114起非洲猪瘟疫情,累计捕杀生猪接近100万头。

  更为重要的是,疫情持续发酵,严重影响了养殖户的母猪和生猪的补栏预期,加速生猪养殖行业的产能下降。

  今年2月末,全国能繁母猪存栏较疫情爆发前下跌了13。5%,同比增速更是创下了2009年以来新低(-19.8%)

  能繁母猪淘汰进程加快,导致仔猪数量严重不足,2月以来仔猪价格大幅上涨100%,与此同时,2月末生猪存栏量同比也大幅下滑17%,创下近年来新低(参见下图)。

  猪肉价格疯涨!哪些因素推动?最高涨到多少?会否影响货币政策?

  根据慧通数据研究部的预测,非洲猪瘟的影响,将使得2019年全国生猪养殖能力下滑15%-20%。

  虽然非洲猪瘟是短期因素,但其对春节后猪肉价格的助推作用是显而易见的。3月1日,农业农村部在非洲猪瘟的新闻发布会上指出,“预计到三季度以后,尤其是到四季度猪价可能会出现较大幅度的上涨”。但事实上,疫情对猪价的影响比预期来得更快,也更加激烈。

  第二,中期内猪肉供需失衡趋势越来越突出。

  从猪肉需求看,国民对猪肉的需求一直比较平稳,农业部发布的《中国农业展望报告(2015-2024)》预测,未来10年我国猪肉消费量和人均占有量年均增速将保持1.3%和0.8%的平稳增长,2015年猪肉人均消费量为42千克,2024年将小幅上升到45千克。

  与猪肉需求平稳形成对比的是,猪肉供给和产量却波动激烈,并成为影响猪肉价格的主导性因素。

  2018年,全国猪肉产量再度跌入负增长的区间,较上年下滑了0。9%,今年一季度下滑的幅度预计将更大,这是后期助涨猪价的主要因素。

  猪肉价格疯涨!哪些因素推动?最高涨到多少?会否影响货币政策?

  3、猪价上涨短期不会缓解

  当然,3月份以来猪价持续上涨,还与国家提前启动猪肉收储行动有关。同时,养殖户压栏惜售,各地猪源供应持续偏紧,养殖户话语权及议价能力提升等现象,也是猪价上涨的因素。

  值得一提的是,猪肉和牛肉、鸡肉和羊肉等其他肉类产品之间尽管有一定的替代性,但数据显示,过去二十年内,猪肉占所有肉类消费量的比重始终保持在71%-74%区间范围内,可见这种替代性十分有限。相反,猪肉价格的上涨,往往还会带动牛肉、羊肉、鸡肉等其他肉类价格的上涨。因此,指望其他肉类对猪肉的替代,来缓解猪肉价格上涨压力是不现实的。

  4、通胀水平会否显著上升?

  当前的猪肉价格上涨,虽然有非洲猪瘟短期冲击的原因,但其实猪肉供需失衡才是主导因素。以下这张图或许能够揭示这个答案。

猪肉价格疯涨!哪些因素推动?最高涨到多少?会否影响货币政策?

  从历史数据看,生猪出栏滞后于母猪存栏的变化,大约12个月左右。由此,2018年下半年开始出现的能繁母猪存栏同比大幅下滑,将对2019年生猪出栏和猪肉产量产生较大的影响,这也是农业部指出“今年三季度猪肉价格上涨压力较大”的主要原因。然而,实际情况则是这一影响比预期来得更快、更迅猛。

  那么,本轮猪肉上涨对通胀的影响将有多大呢?

  这要看猪肉价格上涨的空间。如前文所述,考虑到猪瘟使当前能繁母猪和生猪的存栏加速下跌,本轮猪周期上升节奏和幅度将超出预期。

  按照历史经验,猪肉上涨周期将持续15-20个月左右,其中包含养殖户3-5个月的观望期和12-15个月的母猪补栏、育仔和生猪出栏时间,以此推算,本轮猪肉价格上涨的高点将出现在明年一季度或二季度,其中2020年春节前后突破前期高点的可能性不低。

  据此,海通证券(行情600837,诊股)预测认为,猪肉价格将于明年一季度达到33元/公斤左右,未来一年平均涨幅将达40%左右,对CPI同比拉动效应也将在0.7个百分点左右,其中2020年一季度甚至可能达到1个百分点。

  一言以蔽之,猪价上涨带动通胀水平的显著上升,将给2019年偏宽松的货币政策和稳增长目标形成重要掣肘。

  (作苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙

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